为期两天的上海陆家嘴金融论坛于本月10日晚结束。论坛期间，晨报记者多方出击，专访到中外多位官员、知名学者、金融企业掌舵人。引用一位出席会议的国内专家的话，这次论坛不仅是描绘中国金融前行的方向，更为重要的是，让人们看清了在国际金融环境“不确定性”背景下，国内金融前行的“航道”上有多少块未见礁石。
【关于大小非】
证券：大小非减持难度变大
许小年（中欧国际工商学院教授）
5月9-10日，“陆家嘴金融论坛”上经济学家许小年亮相，他的观点经常有一种让人“眼前一亮”的感觉。晨报记者有幸与他就国内经济及证券市场热点进行面对面交流。许小年认为，大小非所持股份正在贬值，市场参与主体不应随意更改“游戏规则”。
证券：大小非有了转让门槛
就晨报记者提出的，短短数周，已有宏达股份、冠福家用等三家上市公司，出现相关股东违规减持的事情，许小年颇为激动，“我对近期证券市场中更改游戏规则的做法，保留自己的看法。”10日中午，许小年先生向晨报记者表示。据悉，许小年所指的“游戏规则”，是中小股民视为利好，证监会于4月20日发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》(以下简称《意见》)，即相关股东减持超过公司股份1%以上的，须在交易所大宗交易系统转让。该规则出台后次日，就引起A股市场大幅上扬。
“这个意见出台，从原来大小非到期转让无任何限制，到了有转让门槛，这无形中令大小非减持难度陡然变大。所以，大小非股东手中所持股份缺乏部分流动性，而变得不值原来的价钱了。”许小年向记者明确表示。他举了B股的例子来论述，“就像B股的历史所表明的一样。在2001年对国内个人投资者开放之前，B股因流动性低下，市盈率仅为A股的20%到40%，换言之，B股的流动性折扣高达60%到80%。”
大小非股东利益受损，谁来补偿？
“我也觉得，不应随便更改游戏规则，尤其不能根据博弈的情况随时进行，修改规则必须遵循一定的程序。因为，在股权分置改革时，大小非股东在与流通股股东‘谈判’中，就约定得很清楚：大小非股东为了获得流通权，向流通股股东进行补偿，流通股股东同意，就意味着愿意承担国有股流通引起价格下跌的风险。而今，流通股股东在拿到钱后，怎么能借口《办法》不完善而反悔呢？”他打了一个比方，这就相当于当初签订的合约，一方反悔后，就要支付违约金。起码应该将部分对价补偿给“非流通股股东”。
经济：高油价时代，经济转型面临机遇期
许小年表示，中国每年需要的石油50%都要依赖进口，高盛预测石油将涨到200美元/桶，在高油价时代，给国内经济很大的挑战。“在这个时期，经济尽快转型非常必要，要从注重资源使用数量转为注重效率；从传统制造业转为服务业。这次全球通胀，正好给中国众多行业带来历史性变革机会。”
许小年建议逐渐放松市场管制。“很多经济主体，在高油价下，能得到补贴，缓解成本压力，这就给众多企业和个人造成假象，以为凭借着传统技术和能源低效率运营，依旧能获得利润。如果放松市场管制，随着成本上升，劳动力成本提高，传统低端制造业就无法经营下去，在压力下，自然得考虑技术创新。”令许小年欣喜的是，不少有远见的企业已开始一轮行业整合，把原本分散的各行各业整合起来，降低运营成本。
大小非减持，交易所规则更严格
张育军（上海证券交易所总经理）
张育军表示，国内原有股票市场实际上交易的股份都是小批量的，比较散的股权交易，投资人以个人为主。但随着大小非的解禁，对市场的冲击压力就显现了。深圳、上海两个交易所虽然都建立了大宗交易平台，但是对大小非解禁来说，还比较难以有效地发挥作用。与此相比较，伦敦证券交易所就有一个机构集中的大宗交易的股票池。“根据当前大小非解禁对机构投资、对改进交易的巨大需求，证监会有一个通知，大小非减持1%以上一定要通过大宗交易平台交易。紧接着上海交易所又发布了一个《指导意见》。发布《指导意见》的目的是希望大力发展多个投资者，形成有效的功能完备的机构市场，通过机构市场使大宗交易平台更加完备，更加有效率。”
据介绍，上交所除了执行证监会大小非减持1%规定以外，还规定150万股以上的减持，希望通过这个系统进行。上交所对整个交易机制也作了调整，采用灵活多样的报价方式，目的是大幅降低交易成本。
【关于黄金投资】
老百姓有多种渠道投资黄金
沈祥荣（上海黄金交易所理事长）
沈祥荣表示，亚洲老百姓都喜欢黄金，比如日本、韩国，还有印度，包括中国的台湾和香港地区，他们的个人持有黄金都很多，平均每个人持有30克到40克。与此相比，国内居民持有黄金数量偏少，只有三到四克。
沈祥荣在会上表示，前期，央行批准通过我国商业银行可以代理个人黄金买卖，这使个人多了一个投资黄金的渠道，这个非常有意义。如上海黄金交易所推出黄金品种，正是为中国老百姓增加了一个投资的渠道。“所推出的品种比较好的，都有实物黄金，且开了夜市，晚上还能做交易，由于晚间是欧美市场，价格的波动程度比白天还要大。”沈祥荣表示，这利于上班族炒金，白天大家要上班，晚上可以照常参与黄金投资买卖。
沈祥荣认为，亚洲金融风暴的时候有一些国家采取了用黄金来缓解危机的方法，比如说韩国是做得最好的，韩国当时把黄金捐出来，做外汇，他们的金融危机得到了比较好的处理，也在一定程度上缓解了金融危机影响的广度和深度。“国家储备黄金应该是抵御金融风险非常好的工具。”沈祥荣认为。与此相对照，中国的黄金储备数量还比较小。“西方国家大体上黄金的储备占到全国储备的30%到40%，世界上美国储备的黄金最多，美国储备了8000多亿美元黄金。如亚洲国家印度，现在每年实物黄金的消费和储备增加800多吨，而中国只增加了300多吨的实物黄金，比印度少得多。
【关于股指期货】
股指期货可降低市场波动
朱利（中国银河金融控股有限责任公司董事长）
朱利认为，股指期货可降低市场波动。“上证综指相对于去年10月份下降了47%到50%。股指期货的缺失让市场过渡的风险没有及时化解，市场的信心因此受到了沉重的打击。反观一些发达国家的市场特别是美国，美国是这次次贷危机的中心，但是美国股市自身的震荡就没有我们想像中的那么大，从今年1月到现在，标准普尔指数只下降了五点几，道琼斯只下降3.2%。”该人士补充说，“虽然美国市场有他们一些救市的措施或者稳定的措施，但是我们不可否认的是股指期货市场在其中所起到的作用也不容忽视。”
据悉，中金所研究后发现，凡是重大事件、危机，美国股指期货的成交量都会明显放大。9·11事件和次贷危机发生时股指期货交货量都超过成交数量，双向的交易机制成为股票市场的均衡力量，修正市场的非理性波动和股指偏差，使股票风险被有效地转移和再接受，为市场提供风险出口，将大波动化为小波动。
目前机构投资者如同大散户
朱玉辰（中国金融期货交易所总经理）
朱玉辰表示，股指期货出来以后，对投资策略、对股市的玩法会有深刻的改变。以后这个市场不但能做多还能做空，可以做组合投资。股指期货既能让投资者过春天，也有办法使投资者过冬天。他认为，目前机构投资者并没有发挥更多的稳定作用，他们的行为还和散户差不多。一旦股指期货出来以后，他们会借此机会使投资理念、投资方式有很多策略性，增加投资的含金量。对机构投资者来说，则增加一个过冬的工具、度过熊市的工具。 |
