5月24日，东吴证券在上海召开2021中期策略会媒体见面会。东吴国际副董事长、全球首席策略分析师陈李以“求之于势，不责于人”为题，发表了他的最新预测。
“求之于势，不责于人”，来自孙子兵法。原意是指，善于利用形势获得胜利，而不是指望部下打出一个局面。一言概之，就是形势比人强。
“接下来整个 A 股市场持续震荡”。在他看来，半年宏观因素对资本市场影响可能很大，市场波动beta对投资组合影响较大，优质股票alpha对组合的贡献不明显。
面对复杂的下半年行情中，他和新华日报财经分享了几个最新观点。
1.看好中游制造业。股市的结构性机会上，我们相对倾斜与内需相关领域。看好中游制造业，大宗商品价格停止进一步上涨，中游制造业的毛利率能够在下半年有所反弹，叠加制造业投资受到信贷量的支持，所以我们觉得包括机械设备在内的中游制造业会有不错的表现。此外，如果物价传导比较顺畅的话，下游的消费也可能获得不错的收益。
广义的机械设备我都很看好，包括工程机械、新能源设备等。即使部分新能源设备企业的估值较高，比如电动车、光伏等，但从长远来看，其2022年、2023年的前景和订单都非常明确。
而汽车、家电板块比较“便宜”，如果业绩能够增长，也非常具有吸引力。
2.看好银行、保险业。CPI上升、整体利率水平环境上升，对银行、保险业有利。
3.对强周期行业较谨慎。我们估计，大宗商品的价格会在近期持续调整。大宗商品、上游产品的价格预期能够在一个季度内暂停上涨。尽管此前大宗商品价格快速上升具备基本面因素，但上涨速度过快，存在“泡沫”风险。
具体而言：
（1）库存出现了由涨价预期推动的上升。大量的经销商在不顾最终需求是否恢复，出于涨价的预期不断积累更高的库存，放大了需求，推动价格上涨。
（2）大量非商品投资资金流入大宗商品期货交易。上海商品期货交易所保证金规模突破1万亿，是多年以来的最高点。同时，伦敦的商品期货交易保证金也创了近十年的新高。说明存在大量没有商品交易经验的资金流入了商品期货交易，放大了价格波动。
（3）全球疫情延长了经济复苏时间，短期需求减弱。而生产并没有受到疫情干扰，还在恢复中。供求关系边际变动不利于大宗商品价格继续上涨。
（4）美元预计短期反弹。美欧日的经济复苏差距继续扩大，有利于美元指数反弹。与此同时，美联储不会继续扩张资产负债表，美元“泛滥”有所收敛。
4.对于上游原材料，以及受海外影响比较多的科技互联网行业较谨慎。上游的原材料可能会在三个月内出现调整。此外，出于外部环境转为负面的因素，我们对于受海外影响比较大的科技、互联网都会比较谨慎一些。
5.对于债券较谨慎。经济增速继续上升，通胀压力向CPI传导，因此我们对债市比较谨慎。
（采写：5月24日，东吴证券在上海召开2021中期策略会媒体见面会。东吴国际副董事长、全球首席策略分析师陈李以“求之于势，不责于人”为题，发表了他的最新预测。
“求之于势，不责于人”，来自孙子兵法。原意是指，善于利用形势获得胜利，而不是指望部下打出一个局面。一言概之，就是形势比人强。
“接下来整个A股市场持续震荡”。在他看来，半年宏观因素对资本市场影响可能很大，市场波动beta对投资组合影响较大，优质股票alpha对组合的贡献不明显。
面对复杂的下半年行情中，他和新华日报财经分享了几个最新观点。
1.看好中游制造业。股市的结构性机会上，我们相对倾斜与内需相关领域。看好中游制造业，大宗商品价格停止进一步上涨，中游制造业的毛利率能够在下半年有所反弹，叠加制造业投资受到信贷量的支持，所以我们觉得包括机械设备在内的中游制造业会有不错的表现。此外，如果物价传导比较顺畅的话，下游的消费也可能获得不错的收益。
广义的机械设备我都很看好，包括工程机械、新能源设备等。即使部分新能源设备企业的估值较高，比如电动车、光伏等，但从长远来看，其2022年、2023年的前景和订单都非常明确。
而汽车、家电板块比较“便宜”，如果业绩能够增长，也非常具有吸引力。
2.看好银行、保险业。CPI上升、整体利率水平环境上升，对银行、保险业有利。
3.对强周期行业较谨慎。我们估计，大宗商品的价格会在近期持续调整。大宗商品、上游产品的价格预期能够在一个季度内暂停上涨。尽管此前大宗商品价格快速上升具备基本面因素，但上涨速度过快，存在“泡沫”风险。
具体而言：
（1）库存出现了由涨价预期推动的上升。大量的经销商在不顾最终需求是否恢复，出于涨价的预期不断积累更高的库存，放大了需求，推动价格上涨。
（2）大量非商品投资资金流入大宗商品期货交易。上海商品期货交易所保证金规模突破1万亿，是多年以来的最高点。同时，伦敦的商品期货交易保证金也创了近十年的新高。说明存在大量没有商品交易经验的资金流入了商品期货交易，放大了价格波动。
（3）全球疫情延长了经济复苏时间，短期需求减弱。而生产并没有受到疫情干扰，还在恢复中。供求关系边际变动不利于大宗商品价格继续上涨。
（4）美元预计短期反弹。美欧日的经济复苏差距继续扩大，有利于美元指数反弹。与此同时，美联储不会继续扩张资产负债表，美元“泛滥”有所收敛。
4.对于上游原材料，以及受海外影响比较多的科技互联网行业较谨慎。上游的原材料可能会在三个月内出现调整。此外，出于外部环境转为负面的因素，我们对于受海外影响比较大的科技、互联网都会比较谨慎一些。
5.对于债券较谨慎。经济增速继续上升，通胀压力向CPI传导，因此我们对债市比较谨慎。
(采写：陈娴）
