央行最新例会释放下阶段货币政策信号，哪些表述发生了变化？

2025年最后一次央行货币政策委员会例会释放出下阶段货币政策的主要思路。

12月24日，中国人民银行发布消息称，中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。

对于当年国内经济形势，例会认为，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

对于下阶段货币政策主要思路，例会建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。

在流动性和信贷方面，会议提出，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。对比三季度例会，“引导金融机构加大货币信贷投放力度”并未现身。

利率政策上，四季度例会延续了三季度例会的表述，提出，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。

在人民币汇率近期持续升值的背景下，四季度例会对人民币汇率的表述与三季度例会保持一致，称“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

债市方面，四季度例会重申，从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。

四季度例会提出，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，而三季度例会的“防范资金空转”并未提及。

结构性货币政策方面，四季度例会提出，有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。此外，本次例会并未提及房地产金融政策。