新华日报财经讯 2025年2月25日，光伏设备上市公司，无锡奥特维（688516.SH）与深圳捷佳伟创（300724.SZ）同步公告，拟以合计9亿元债权转为股权投资，投资目标为江苏润阳新能源科技股份有限公司（以下简称“润阳股份”）。

业内人士分析，对正常经营的企业进行债转股，这在光伏业内尚属首次。对于再创先例的润阳股份，多方期待其以“产业链+全球化”双线并进，再次冲击资本化窗口。

根据公告，捷佳伟创以7.2亿元债权换得8.09%股权，奥特维以1.8亿元债权持股2.02%。交易完成后，捷佳伟创与奥特维将分列润阳股份第四、第七大股东。去年，悦达集团对润阳股份增资10亿元后，成为润阳股份的实际控股且单一最大股东，润阳创始人、总经理陶龙忠为该公司第二大股东。‌

此次债转股以2024年10月31日为评估基准日，润阳股份账面净资产76.63亿元，整体估值80亿元，较其2022年创业板IPO申报期估值缩水约23%。以此次债转股前润阳股份80亿元估值计算，润阳股份当前市净率约1.04倍，低于光伏电池片龙头平均1.5倍水平。若按2023年净利润26.62亿元测算，静态市盈率仅3倍，显著低估。

根据上市公司公告，两家设备商的债权源于润阳设备采购欠款，债转股化解坏账风险，将客户关系升级为股权合作，形成产业链“技术+资本”利益共同体。

按照对赌协议，润阳股份需在“约定期限内”完成A股IPO或被并购，否则陶龙忠及悦达集团需按约定回购股权，并承担连带责任。

此前，润阳股份曾于2022年通过创业板IPO审核，但因行业周期下行、注册批文失效搁浅。

数据显示，润阳股份2023年营收263.13亿元、净利润26.62亿元，但2024年前10月营收骤降至122.89亿元，净亏损5.96亿元。

转机出现在2024年10月，润阳股份美国阿拉巴马工厂2GW产线投产，当月即交付第一批订单。今年1月29日，大年初一，悦达集团董事长、润阳新能源董事长张乃文内部连线时表示，美国工厂生产为润阳发展注入强劲动能，正开足马力加班生产，加速产能爬坡，全年在手订单2.4GW，订单十分充足。

润阳股份是继晶科能源、阿特斯之后在美国建厂投产的第三家中国光伏企业。该工厂瞄准美国本土化供应，同时与美国光伏回收公司SOLARCYCLE合作，构建组件全生命周期绿色闭环。

公开资料显示，同期，润阳股份云南曲靖电池基地复产，实现智能化生产100%覆盖，叠加西部低电价硅料产能，依然具备成本优势。若行业回暖，其盈利弹性或高于同业。

润阳股份对外表示，此次增资主要是因为国资江苏悦达集团成为大股东增资后，润阳的资金链夯实了，各基地也在复工复产。润阳从未放弃谋求在资本市场上市。

国资入局为润阳股份重启上市带来潜在可能性。资金链上，此前悦达集团增资10亿元；从公司治理看，悦达集团董事长张乃文担任润阳股份董事长，原董事长陶龙忠转任总经理。此次新增设备商股东，强化产业链协同，均被视为积极信号。

IPO之外，润阳股份还可选择并购之路，对A股组件企业，润阳股份可成为上市企业海外产能跳板，也存在港股“借壳”可能性。

但在技术和市场方面，润阳股份仍面临光伏技术多元化、技术商业化、东南亚基地陷入停产传闻等多个挑战。

从“规模扩张”转为“风险出清”。在技术、市场、资本的三重博弈下，润阳股份能否借力产业资本重获二级市场入场券？

值得一提的是，本月初，润阳股份在盐城人才网开放招聘，职位分布在盐城建湖、经开区及市区，招聘包括组件操作工、生产作业员、质检员、电池车间丝网主管、工程师等13项基层岗位。在本月28日最新一期招聘会上，润阳股份开出研发工程师、中工、高工招聘需求。

新华日报·财经记者 何玥颐