随着“体重管理年”热度持续高涨，减肥药领域企业受到了更多关注。近日，频频制造减肥药“热点”的博瑞医药（科创板：688166）发布2024年年报，尽管有政策东风加持，但其净利润仍连续6个季度下滑，经营压力和风险或持续上升。

年报显示，报告期内，博瑞医药实现营业收入12.82亿元，同比增长8.74%；归属上市公司股东净利润1.89亿元，同比减少6.57%。对于增收不增利的情况，博瑞医药方面表示，公司内销营业收入、直销营业收入较上年同期有所下降，主要由于本报告期海外客户对阿尼芬净、艾立布林等原料药需求增加，且其需求主要来自经销模式。

分不同业务板块来看，博瑞医药产品销售板块实现收入11.49亿元，同比增长12.27%，成为唯一正增长的板块。但该板块内，受流感趋势变化影响，奥司他韦原料药需求及价格有所波动，抗病毒类产品收入较去年同期减少37.92%。相比之下，海外权益分成板块和技术板块收入大幅下降，分别同比减少3.02%和48.26%。

与此同时，根据利润表及现金流量表相关科目变动分析表，报告期内，博瑞医药多项费用出现了两位数增长。其中，销售费用为7174万元，同比增长11.98%；管理费用为1.39亿元，同比增长19.53%；财务费用为4091万元，同比增长69.46%。博瑞医药方面解释，销售费用增长主要系业务拓展所致，管理费用增长主要系员工薪酬增加所致，财务费用增加主要由于部分在建工程完工结转固定资产，不再计算利息资本化，导致本期计入财务费用的利息支出增加。

记者注意到，博瑞医药销售费用具体构成中，销售服务费占比高达71.1%，这表明其可能存在销售策略不当或合规管理等内部问题。员工薪酬方面，部分高管工资持续上升，以博瑞医药董事长袁建栋为例，报告期内其获得的薪酬为191.3万元，连续四年涨薪，同比2019年增长27.5%。

业绩持续承压，使得博瑞医药面临的经营风险持续加大。博瑞医药透露，“报告期内，博瑞医药、博瑞泰兴及博瑞制药均享受高新技术企业15%的所得税优惠税率；子公司瑞一鸣享受海南自由贸易港企业15%的所得税优惠税率。报告期内，公司及子公司享受研发费用加计扣除的税收优惠。此外，公司及子公司还享受出口退税等增值税税收优惠。”未来如果国家税收政策发生不利变化，或者博瑞医药及其子公司未能通过后续进行的高新技术企业资格复审，其所得税费用将会上升，进而对业绩产生影响。

记者还注意到，博瑞医药有大量资产处于受限状态，截至报告期末，受限项目账面余额高达19.72亿元，占总资产比重超38%，这也是博瑞医药方面亟待解决的财务难题。同时，博瑞医药部分收入来源于下游客户研发验证阶段的采购，受客户产品研发进度和结果的影响较大，且药品研发具有较高的固有风险，存在较大的不确定性，因此在该阶段下游客户的需求存在较大波动，可能对其收入产生较大影响，叠加研发风险，博瑞医药业绩在季度间甚至年度间存在发生较大波动的风险。

辛才轩