新华日报财经讯 11月12日，药明康德在面对投资者关于“近期公布的2%减持与沙特签订合作框架是否有关联”的提问时，公司官方回应称，“减持是股东基于自己的需求和计划所做的决定”。

此前的10月29日，药明康德公告称，公司实际控制人控制的17名股东拟通过集中竞价和/或大宗交易方式减持公司股份不超过5967.51万股，即不超过公司总股本的2%。以公告日收盘价106.04元/股计算，此次减持规模最高可达约63亿元。减持消息公布后，药明康德A股股价次日大幅下挫8.47%，报收97.06元/股。市场对这一减持计划显然持谨慎态度。

仅仅一天前，即10月28日，药明康德高调宣布已与沙特新未来城（NEOM）和沙特卫生部分别签署战略合作备忘录。公司表示，此次合作为未来在沙特建立世界一流的CRDMO研发及生产基地奠定了基础。据悉，药明康德此次与NEOM携手合作，是为了探索在沙特开展新药研发与生产服务的本地化进程，进一步扩大全球化产能建设。

这并非药明康德首次扩展全球版图。回顾过去25年，药明康德的全球足迹已从中国、美国逐步扩展至德国、瑞士、日韩及新加坡。新加坡生产基地已于2024年初正式开工建设，计划于2027年起陆续投入运营。瑞士库威的生产基地口服剂型包装产能已于2024年翻倍，喷雾干燥车间正在建设中，预计将于2026年四季度竣工。

自2024年底以来，该公司已多次剥离非核心资产。2024年12月，药明康德将旗下WuXi ATU（药明生基）业务的美国和英国运营主体出售；2025年1月，出售美国医疗器械测试业务。

2025年10月24日，公司以28亿元向高瓴资本出售临床CRO康德弘翼和SMO津石医药的全部股权。这些被出售的业务虽然贡献收入，但与公司CRDMO体系的协同效应有限。2025年前三季度，康德弘翼和津石医药的合计收入和净利润在药明康德当期收入和净利润中所占比例分别仅为3.5%和0.7%。药明康德在公告中明确表示，这些举措是为了“聚焦CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式、加速全球化能力和产能的投放”。

药明康德大刀阔斧进行战略调整的底气来自其强劲增长的业绩。2025年前三季度，公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比大涨84.84%。

公司在手订单余额为598.8亿元，同比增长41.2%。基于业务持续扩张的良好势头，药明康德在年内第二次上调全年业绩指引。然而，亮眼业绩背后隐藏着财务风险。2025年上半年，公司净利润中出售药明合联部分股权的收益就贡献了32.1亿元，占比高达37.5%。剔除这部分非经常性损益后，扣非净利润增速骤降至26.47%。

公司的应收账款问题也引人关注。2020年至2024年，应收账款占营业收入比重持续攀升，从2022年的15.18%上升到2024年的20.26%，反映了回款能力减弱。

此外，公司短期借款从2024年的12.43亿元激增至2025年第一季度的47.93亿元，增加了35.5亿元，流动性压力加大。

药明康德在过去一段时间里，也面临多种经营挑战和市场质疑。

美国《生物安全法案》明确要求美国药企2032年前终止与药明康德的合作。尽管药明康德加速全球布局，但短期内难改对美国市场的深度依赖。2024年，公司来自美国客户收入250.2亿元，占总收入比重相当高。2025年上半年，美国客户收入140.3亿元，占总收入69%。这种对单一市场的依赖带来显著风险。2024年生物安全法案出台后，公司美国客户新增订单增速曾短暂降至15%以下。地缘政治风险成为药明康德无法回避的挑战。

在资产效率方面，药明康德近五年经历了激进的产能扩张。固定资产从2020年的57.1亿元增至2024年的187.84亿元，四年复合增长率36.2%。然而，资产规模的扩张并未带来持续的收入增长。2024年公司营收下滑2.73%，首度迎来负增长。这种“重扩张、轻效益”的模式，暴露出企业在资源配置与业务协同上的失衡。公司的盈利能力指标也呈现持续下滑态势。净资产收益率（ROE）连续三年下降：2022年20.72%，2023年18.89%，2024年进一步降至16.62%。这一下滑主要源于资产周转效率的恶化。

当前，投资者正在关注公司能否将庞大的产能规模转化为真实的运营效率。药明康德2024年营收下滑2.73%，是近五年首次负增长，而2025年中报的反弹主要依赖TIDES业务的短期爆发。对药明康德而言，真正的挑战在于如何将战略布局的“大棋”转化为实实在在的业绩增长。

新华日报·财经记者  詹超