岁末收官，新程待航。2025年已近尾声，展望2026年市场，我们正处在机遇与变数交织的关键节点，未来产业的潜力持续孕育，AI智能革命浪潮澎湃而至，全球格局加速重塑。面对复杂的市场态势，投资者该如何理清脉络、布局跨年行情？12月16日，“冬意蕴春，风起新程——富国基金一起投12月专场策略会”顺利落幕。本次会议特别邀请国金证券研究院首席策略官、常务副所长牟一凌，广发证券通信首席分析师韩东，以及富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐、富国价值增长基金经理张富盛出席，券商首席与富国基金旗下多位基金经理，分别从A股策略、权益投资、AI发展及黄金配置四大维度，深度解析2026年投资机遇。

全球宏观形势与A股策略

国金证券研究院首席策略官、常务副所长

牟一凌

有关AI的投资是2025年资本市场最重要的话题，AI产业层面投资激进，带来的宏观影响是“投资>消费、用电>GDP、利率下行”，这与2021后中国“高端制造+地产调控”呈现镜像关系。欧美再宽松或触发2026年“二次通胀”，铜等工业金属迎财政扩张的长周期。

新兴市场的人口红利与资源红利有望在2026年与降息周期共振：FDI回流与资源民族主义、全球供应链重构共同带来中国资本品、中间品和消费品出口的新机遇。中国内需的答案，就藏在一句话里：生产力才是财富，而中国是世界的中国。

中国内需破局在“生产力”的重估：资金与消费均回流中国。当前房价对消费的影响钝化，通缩与企业盈利筑底。

金融市场上，居民资产向“固收+”迁徙，养老金、保险资金将继续成为增配权益市场的主要力量。2026年A股主线由“中国盈利修复”接棒“全球流动性外溢”。机会在于工业资源品链条、优势制造业链条和部分消费领域，中国盈利预期修复带来的机会值得关注。

产业周期与投资周期的共振

富国价值增长基金经理

张富盛

市场观点：对2026年资本市场较为乐观

回顾2025年市场表现，整体结构性轮动比较明显，年初的机器人，到新消费，再是创新药，还有三季度的AI算力，9月份开始的新能源，包括周期中的有色化工，市场风格偏周期和成长。展望明年，对于市场较为乐观：对比19-21年，19年市场启动，但增量资金主要是在20-21年，明年市场上涨或有望与增量资金形成正循环。

投资关注：泛AI产业

从产业趋势投资的角度，这几年最大的产业方向或还是AI，AI还处于周期前半段，北美CSP厂商资本支出仍向上，甚至将维持到2030年，周期下半段，AI应用，包括端侧-消费电子、智能汽车、机器人都有望在AI推动下迎来产业爆发，AI的产业周期仍可以看的很长。

关注方向：

AI硬件：算力、存力、电力

AI应用：机器人、Robotaxi、端侧消费电子

新能源：AIDC、储能、锂电

医药：创新药

新消费：IP出海

PPI/CPI：美国降息等等

光通信在AI中的应用与发展趋势

广发证券通信首席分析师

韩东

宏观：买光模块究竟买的是什么

买的是“连接”在算力集群内的“超额”增长

中观：光互连市场未来的增长逻辑是什么，现在进行到什么位置

光入柜内

参与玩家有哪些，竞争格局如何演变？

竞争格局：龙头集中

短期原因：物料反向指引需求

长期原因：两大趋势——芯片化、定制化

产品演进与价格如何变化？

柜外产品路线：可插拔光模块800G-1.6T-3.2T

柜内产品路线：光互连渗透率提升

价格由供需决定，26-27年度降幅明显收窄

微观：中国龙头公司目前市场份额有多大，未来市场份额的趋势如何变化

目前：ScaleOut市场，国内龙头的份额在30%-35%；ScaleUp市场0%

未来：ScaleOut市场，国内龙头的份额在30%左右；ScaleUp市场各能切15%-20%市场

催化的因素

2027年需求情况

3月英伟达GTC，ScaleUpCPO

上市公司发布ScaleUp光互连相关产品

风险（概率都比较小）

科技巨头的AI收入连续不及预期，经营性现金流改善不及预期

大模型天花板长期不动

美国针对全球的、高起征点的232关税

黄金投资：策略与选择

富国基金量化投资部ETF投资总监

王乐乐

近期热点：如何理解黄金增值税新政？

政策目的：为了应对当前的“购金热”，堵上层出不穷的“税收套利”等漏洞

非交易所渠道的实物黄金交易或面临成本上升，金ETF等非实物黄金资产或更具投资价值：相较于实物黄金，金ETF等能够避免额外的增值税成本

对于黄金价格影响：中长期金价影响较小

央行为什么买黄金？全球信用的重塑

2025年，央行购金需求持续回升，一方面由于地缘政治风险提升，另一方面由于美元的信用体系的变化，我国央行近年亦持续增持黄金。

长期来看，黄金作为大宗商品，其商品属性决定了黄金价格必然隐含了稳定的周期规律。短期技术指标表明，黄金在大涨之后，目前仍处于拥挤区间。回顾历史上的黄金牛市，其结束的原因往往为牛市开启因素的消退。

资产配置的妙用

由于黄金与其他资产的相关性几乎为0，在资产配置中增加一些黄金资产，可以改善组合的“收益风险比”。

投资上海金的姿势

股民：金ETF（518680）

基民：富国上海金ETF联接A/C（009504/009505）

注：本基金表现与黄金价格相关性较高，需承担金价波动带来的相关投资风险。敬请投资者关注黄金ETF投资风险、ETF联接基金投资的特有风险等，在全面了解基金风险收益特征、运作特点及销售机构适当性匹配意见的基础上，审慎做出投资决策。经富国基金评定，金ETF和富国上海金ETF联接的风险等级为R3中风险，适合风险承受能力为C3及以上的投资者，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。

从宏观策略到产业周期，从AI投资到黄金资产，今日的策略会，是否给客官提供了跨年布局的不少启发？富二相信，冬日播下的远见，必将迎来理性与勇气交织的春天，也愿各位客官如"冬意蕴春"，在蓄力中把握机遇，在新程上收获成长。有意回顾策略会精彩内容的客官，也可以在富国基金视频号重温~

风险提示：1、以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成未来投资动作的承诺和投资建议。2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的各基金的业绩不构成对旗下其他基金业绩表现的保证。3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

投资有风险,基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利，也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。