新华日报财经讯 2月上旬，江苏为恒智能科技股份有限公司（下称“为恒智能”）向港交所递交招股书，计划登陆主板，华泰国际和招银国际担任联席保荐人。这家成立于2017年的储能企业，同期官宣完成数亿元B轮融资，由海外投资人联合多家老股东共同追投。

为恒智能总部位于无锡，创始人孙耀杰是复旦大学教授，在电力电子控制领域深耕多年。2021年，有香港“壳王”之称的资本市场的资深人士高振顺通过瑞东电能等入主，成为公司实际控制人。

根据为恒智能招股书披露的股权架构，高振顺通过多层持股及一致行动关系，合计控制为恒智能约56.95%的投票权。

具体路径分为两条：一是通过瑞东电能直接及间接持股，合计约41.83%。其中，高振顺全资持有的Rich Master Global Limited全资持有瑞东电能投资有限公司（注册于香港），瑞东电能直接持有公司17.19%的股份，同时通过全资子公司为恒电能科技（无锡）有限公司持有公司24.64%的股份。二是通过员工持股平台控制约15.12%。高振顺通过瑞东资本市场有限公司全资持有瑞瑙（上海）管理咨询有限公司，后者作为上海聚恒鑫新能源合伙企业（有限合伙）的普通合伙人（GP），实际控制该平台所持15.12%的股份。

从业务层面看，为恒智能主攻的是工商业储能这一细分赛道。招股书援引弗若斯特沙利文的数据称，截至2025年9月30日止九个月，公司在全球工商业储能系统出货量中排名第八，在海外市场位列第三。

该公司的全球化布局有迹可循。截至目前，为恒智能的业务已覆盖50多个国家和地区，在营储能电站超过600个。2025年前九个月，海外收入占比超过40%。公司产品获得了UL9540、CE等国际认证，这意味着其已拿到进入欧美市场的“通行证”。

财务数据呈现出快速增长与持续亏损并存的局面。2025年前九个月，公司营收达4.76亿元；毛利率从2023年的8.3%提升至19.1%。但同期净亏损仍达4039.8万元。存货周转天数虽从2024年的372.8天降至202.1天，但仍处于高位。

值得关注的是，为恒智能的研发投入占比正在下降。2025年前九个月，研发开支占收入比重为8.0%，较2024年同期的26.2%大幅下滑。公司解释称，这主要是收入规模扩张带来的分母效应。同期，销售及营销开支占比也从37.8%降至9.9%。

在技术层面，为恒智能强调“软硬一体”的差异化优势。其自主研发的WHES OS能源管理系统、WHES VPP虚拟电厂平台，以及基于AI算法的智能调度系统，已入选工信部“2025年度人工智能赋能中小企业典型应用场景”。截至2025年9月，公司拥有全球知识产权189项，其中包括86项专利。

随着碳酸锂价格从2023年的0.5元/Wh跌至2024年的0.4元/Wh，行业平均售价随之承压。为恒智能的储能解决方案平均售价从2023年的1.7元/Wh降至2025年前九个月的1.0元/Wh。如何在价格下行周期中保持盈利能力，是该公司面临的现实挑战。

市场对于储能系统的需求成为企业发展有力支持。根据弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的报告，2020年至2024年，工商业锂离子电池储能系统、户用锂离子电池储能系统及源网侧锂离子电池储能系统的市场规模（按出货量计）分别按复合年增长率123.6%、116.9%及97.1%增长。展望将来，工商业锂离子电池储能系统、户用锂离子电池储能系统及源网侧锂离子电池储能系统的市场规模（按出货量计）预期于2024年至2030年将分别按复合年增长率28.6%、25.1%及22.4%增长。

招股书显示，此次IPO募集资金将主要用于产能扩张、技术研发、全球销售网络拓展及营运资金。公司计划在浙江建设年产4GWh的储能生产基地，并布局海外制造能力。但招股书也坦承，扩产项目可能面临审批延迟、产能利用率不足等风险。

值得留意的是，为恒智能的客户集中度正在下降。2023年，最大客户贡献了59.4%的收入；到2025年前九个月，这一比例已降至18.5%。这或许意味着公司正从依赖大单的模式向多元化客户结构转型。

对于这家学者创业、资本加持的储能企业而言，冲刺港股IPO是否成功仍需等待。但在当下，如何将技术优势转化为可持续的盈利能力，更是市场关注的焦点。

栏目策划 赵伟莉

新华日报·财经记者 何玥颐