4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，增设创业板第四套上市标准。新标准不再只看利润，而是将收入复合增长率、研发投入与市值、收入组合考量，支持高成长性、高研发投入企业上市。新规落地后，生物医药、半导体与集成电路、高端装备与智能制造这些领域里，一群研发投入大、成长步子快的江苏企业，有望拿着第四套标准的“入场券”，率先敲开创业板的大门。

从1到N，回答“用不用得上”

此次新增的第四套上市标准，用两套差异化的指标体系，精准覆盖了不同发展阶段的创新主体。

具体来看，第四套上市标准包含两项明确的“入场考题”。第一项指标为“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30%”，主要适用于新兴产业领域企业。第二项指标为“预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占累计营业收入的比例不低于15%”，主要适用于未来产业领域企业。

这套标准的出台，源于一批“烧钱换技术”企业的现实困境。这类企业前期研发投入巨大、营收起点偏低，账面往往持续亏损，但技术一旦突破，增长便是爆发式的。传统的盈利门槛，对这些企业而言无异于上市路上的拦路虎。此前，深圳大普微电子成为创业板首家上市的未盈利公司；第二家未盈利企业粤芯半导体也已获受理。第四套标准的落地，相当于为创业板再次扩容升级，让那些暂时不赚钱但手握核心技术的高成长企业，也能站上资本市场的舞台，拓宽直接融资渠道。

制度设计上也划定了“红线”：适用范围严格限定于国家战略性新兴产业和未来产业目录，防止“蹭热点”；未盈利企业股票简称后标注“U”提示风险；控股股东、实控人及高管三年内不得减持，把“关键少数”的责任压实。

值得关注的是，创业板新增的第四套标准与科创板的现有规则并非简单的制度重叠。科创板看重“从0到1”的原始创新，创业板则聚焦“从1到N”的产业化落地。前者解决“有没有”，后者回答“用不用得上”。东海证券非银首席分析师陶圣禹表示，本次改革进一步明确了创业板“服务成长型创新创业企业”的核心定位，与科创板形成错位发展、优势互补的格局，将覆盖更多优质未盈利创新企业，进一步扩大资本市场对实体经济的服务覆盖面。

截至2026年初，江苏已累计遴选2200余家科技型企业纳入上市后备库，其中相当比例处于“高研发投入、快营收增长但尚未盈利”的关键成长期。对于专精特新“小巨人”企业数量位居全国前列的江苏而言，这项改革无疑打开了更精准的资本通道。

高研发与高成长并行

在江苏的产业版图里，高端装备制造、生物医药、新能源等产业早已形成集群化的发展态势，一大批“硬核”科创企业，正与即将落地的第四套上市标准“对号入座”。

据统计，截至2026年3月底，江苏共有59家企业排队申报IPO，数量位居全国第二；另有220余家企业进入IPO辅导期，数量同样位列全国第二。苏州、无锡、常州、南京四城构成了主要的拟上市企业聚集阵地，形成了“面广量多、质效双优”的储备格局。

从行业分布来看，计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、软件和信息技术服务业、医药制造业、电气机械和器材制造业等五大行业集聚效应明显。这些行业与江苏“1650”产业体系中的集成电路、高端装备、新能源等先进制造业集群高度契合。可以说，这些企业多项核心指标，几乎是“照着第四套标准长的”。

更值得关注的是储备企业的科创底色。截至2025年底，江苏规上中小工业企业累计创建国家级专精特新“小巨人”企业数量突破3000家，总数位居全国第一；规上中小工业企业营收、利润分别占江苏规上工业的65.1%和59.0%。在研发投入方面，江苏全社会研发投入强度逐步递增至3.38%。分析人士指出，这其中的许多企业，只要在规定时间内维持现有高增长态势、持续巩固技术优势，即可冲刺创业板IPO，成为首批享受政策红利的“先行军”。

“需要强调的是，政策支持的并非所有未盈利企业，而是那些商业化路径清晰、收入增长具备可验证性、研发投入形成较强壁垒的优质未盈利创新企业。”中泰证券首席策略分析师徐驰说。整体来看，本轮改革并非仅新增一套上市标准，而是针对新兴产业、未来产业企业“技术领先、成长性突出但盈利释放相对滞后”的融资特征，系统完善发行上市、再融资、并购重组、交易机制及监管约束等制度安排，在提升制度包容性的同时强化风险防控。

地方“推送”机制落地

尤为值得一提的是，此次改革同步推出的地方政府推送试点机制，更是为这些优质企业打通审核的“快车道”。根据新规，地方政府可以向证监会和深交所推送拟按照第三套、第四套标准申报的企业信息，这些第一手信息将作为审核注册的参考，帮助监管层更精准地识别优质创新企业。

此前，江苏的“专精特新”梯度培育体系，已经搭建起了覆盖企业全成长周期的信息台账，能够精准掌握企业的技术突破、研发投入、成长潜力等核心信息，已形成可复制的政企信息协同路径，能够有效前移风险筛查与合规辅导环节，大幅压缩优质项目的审核周期，让符合第四套标准的企业能够更快登陆资本市场。

江苏各地的高新区、园区已提前行动。苏州工业园区依托“上市苗圃工程”，优选近400家优质创新企业入库，通过分层培育机制、定制化辅导课程与全周期金融赋能，提前筛选出一批营收高增长、研发高强度的后备企业；无锡高新区围绕集成电路、高端装备两大优势产业，搭建“储备—培育—申报—上市”的梯次推进格局，针对第四套标准的两项核心指标，对辖区内拟上市企业开展一对一合规辅导与成长性筛查，目前已集聚近500家集成电路相关企业；昆山高新区则以“π+伙伴计划”为抓手，整合券商、银行等多方资源搭建协同服务平台，动态管理拟上市企业后备库，全力打通企业对接资本市场的快速通道。

创投资本也敏锐地捕捉到了这波机遇。“过去我们投资的很多硬科技企业，因为短期没盈利，上市路径不清晰，现在第四套标准出来，我们的退出路径一下子清晰很多。”翠微基金一位私募合伙人告诉记者，这一政策不仅让创新企业能够更早获得资本支持，也让创投机构更敢于投早、投小、投硬科技。

徐驰认为，这次改革的一个明显变化，是进一步强化了地方政府在企业上市培育中的前端作用。在注册制审核标准不变的前提下，通过试点地方政府推送拟上市企业信息，地方政府的角色正从以往的政策支持、资源管理向优质企业筛选、成长性识别前移，有助于围绕新兴产业建立更系统的梯度培育机制，加快推动符合板块定位的企业进入创业板。

新华日报·财经记者 詹超