新华日报财经讯  4月19日，总部位于常州溧阳的江苏天目湖旅游股份有限公司（股票简称：天目湖，股票代码：603136.SH）通过上海证券交易所官方平台，集中发布2025年年度报告、2026年第一季度报告、募集资金存放与使用专项报告等多份法定信息披露文件，公司当期经营业绩、募投项目进展、重大对外投资事项等相关已发生事实同步对外公开。

增长陷入困境，核心业绩连续双年下滑

根据公司披露的2025年年度报告，报告期内公司实现营业收入5.08亿元，同比下降5.25%；实现归属于上市公司股东的净利润9532.11万元，同比下降8.92%。公司2024年年度报告披露数据显示，2024年公司实现营业收入5.36亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润已连续两个会计年度出现同比下降。

2025年报告期内，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8942.29万元，同比下降11.32%；基本每股收益0.35元/股，同比下降10.26%；加权平均净资产收益率7.06%，较上年同期减少0.82个百分点。

同步披露的2026年第一季度报告显示，报告期内公司实现营业收入1.0亿元，同比下降4.5%；实现归属于上市公司股东的净利润1046万元，同比下降24.5%。

从行业视角看，天目湖连续两年的业绩下滑并非个案，而是反映了传统景区类旅游上市公司普遍面临的增长困境。一方面，周边游、短途游市场供给持续增加，市场竞争日趋激烈，客单价提升空间受到挤压；另一方面，景区二次消费转化效率不足、季节性波动明显等结构性问题仍然突出。

此外，2025年至2026年初宏观消费环境整体趋紧，居民旅游消费决策更趋理性，进一步加大了景区类企业的经营压力。在此背景下，天目湖的募投项目延期、对外投资终止等事项，实际上是企业主动收缩战线、控制资本开支的风险管理行为，短期内虽对业绩增长形成拖累，但有助于公司集中资源巩固核心景区运营能力。

可转债募投进度滞后，项目实施周期延长

根据公司同步披露的2025年度募集资金存放与实际使用情况专项报告，经中国证券监督管理委员会《关于核准江苏天目湖旅游股份有限公司公开可转换公司债券的批复》（证监许可〔2019〕2697号）核准，公司于2020年3月完成公开发行可转换公司债券工作，募集资金净额2.897亿元，原定用于南山小寨二期、御水温泉(一期)装修改造两个募投项目建设。

2025年8月22日，公司发布公告称，受外部因素、市场环境等多方面因素影响，两个募投项目无法在原定计划时间内达到预定可使用状态，将项目达到预定可使用状态的时间从2025年12月31日延长至2027年12月31日。

截至2025年6月30日，计划总投资2.297亿元的南山小寨二期项目实际投入资金234.52万元，投入进度1.02%；计划总投资6000万元的御水温泉(一期)装修改造项目实际投入资金2560.82万元，投入进度42.68%。

天目湖可转债募投项目长期停滞、多次延期，是文旅行业重资产项目投资风险与周期管理困境的典型案例。自 2020 年募资至今，资金长期闲置、项目严重滞后。这反映出公司在项目可行性论证、市场研判、建设节奏把控上存在明显不足。在文旅行业投资周期拉长、回报不确定性上升、政策与环境约束趋严的背景下，重资产项目延期、资金沉淀、收益不及预期已成为行业普遍痛点。募投效率低下不仅削弱公司成长性，也损害投资者信心。   

对外投资项目终止，参股股权完成转让处置

2024年8月，公司发布公告称，拟按19.98%的持股比例向参股公司江苏天目湖动物王国旅游有限公司增资17982万元，用于天目湖动物王国文旅综合体项目建设。

2025年9月17日，溧阳市融媒体中心官方平台“中国溧阳”发布消息，溧阳市委常委会召开会议，研究决定同意终止天目湖动物王国文旅综合体项目实施，对项目涉及的相关事项开展全面调查，并依法依规对调查结果进行处理。同日，公司发布公告称，鉴于动物王国公司已决定终止项目实施，对应的增资扩股方案同步终止，公司拟终止向动物王国公司增资。

2025年12月10日，公司发布关于出售参股公司股权暨关联交易的公告，拟以非公开协议转让方式，将所持动物王国公司4.5944%股权以1827.50万元的交易金额转让给溧阳市国有资产投资控股集团有限公司，本次交易完成后，公司不再持有动物王国公司股权。

天目湖动物王国项目仓促上马、一年即终止，是文旅行业盲目扩张、合规失控、生态红线冲突的典型教训。该项目选址触碰天目湖生态保护区、环评缺失、土地规划不合规，最终被政府叫停。这暴露了文旅投资 “重规模、轻合规、重政绩、轻风险” 的决策机制缺陷。

在生态保护政策趋严、主题公园审批收紧、资金链风险上升的大背景下，盲目上马大型文旅综合体、忽视合规与生态约束，极易导致项目失败、资金损失。

新华日报·财经记者  金观察