4月21日晚，爱科赛博（688719）发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入9.03亿元，归母净利润-4493.71万元。2026年一季度公司实现营业收入1.59亿元，同比增加25.06%；归母净利润为-1756.71万元，同比亏损收窄。经测算，一季度公司毛利率约为36.19%，较去年三季度继续提高。

2025年，对于深耕电力电子领域近三十年的爱科赛博而言，是极具戏剧性的一年。这一年，公司顶着净利润亏损的压力，在可控核聚变、AI服务器测试电源两大未来赛道投下重注；2026年一季报公司便交出了收入增长25%、毛利率跃升至36.19%的答卷，让市场清晰地看到其从“战略投入期”迈入“初步收获期”的拐点轨迹。

从“战略性亏损”到“高增长兑现”，这家西安的硬科技企业正在经历一场由技术创新驱动的蜕变。

一、2025年主动“蹲下”的战略投入年

2025年是公司近年来首次出现年度亏损。但仔细拆解这份成绩单，“主动为之”的痕迹十分明显。

首先，订单与收入确认存在时间差。 公告显示，公司2025年度订单规模实际上实现了同比增长，但合同“集中于下半年后期签订”，导致订单增长与当期业绩实现存在不同步。换句话说，收入被延后了，但成本却当期发生了。

其次，研发投入激增大大影响了净利润。 据券商研报统计，公司近年来研发投入持续加码，2022/2023/2024年研发费用同比分别增长51.63%/35.95%/59.00%，2025 年，公司研发投入

17,660.55 万元，较上年同期增长 24.45%，研发投入占营业收入的比例为 19.56%；这一比例在A股电力电子板块中处于极高水平。这些投入并未流向成熟业务，而是精准指向两大前沿阵地：可控核聚变特种电源，以及AI数据中心的高功率测试电源。

公司表示“2025年是公司的战略投入之年，我们主动牺牲了短期利润，为的是在核聚变、AI电源等未来赛道构建技术壁垒。”，道出了这份年报背后的战略意图。

从成果来看，这笔投入已经开始兑现。在可控核聚变领域，公司成功切入国家大科学装置供应链，先后中标BEST系统内真空室快控电源采购项目、RMP电源升级改造项目。在AI服务器测试电源领域，公司产品已进入某头部客户进行产品试用和小批量使用阶段，正加速推进进口替代。

此外，公司在手订单充裕。数据显示，2025年下半年新签订单同比增长超40%，其中约35%将在2026年确认收入。这也为公司设下2026年营收不低于16亿元的股权激励目标提供了底气。

二、2026一季度收入、毛利率双增的“开门红”

如果说年报展示的是公司“蹲下蓄力”的姿态，那么2026年一季报则让人看到了“起跳”的迹象。

一季报显示实现营业总收入1.59亿元，同比增长25.06%；归母净利润虽仍亏损1756.71万元，但亏损额已同比收窄13.91%。这一增速远超2025年的整体表现，表明延后的订单收入正在加速兑现。

但一季报中最引人注目的信号，当属毛利率的显著跃升。

经测算，公司一季度毛利率约为36.19%。这一水平不仅较2025年三季度33.41%的毛利率继续爬升，更是直接落入了公司此前为2026年设定的35%-38%的目标区间内。毛利率的回升通常意味着两件事：一是高附加值产品的收入占比在提升，二是成本控制与规模效应在显现。

“收入高增长与毛利率回升同时出现，是典型的规模效应显现。”一位电力电子行业分析师向记者表示，“这证明公司过去一年在核聚变、AI电源等领域的高强度研发投入，已经开始转化为更具竞争力的产品结构。”

从费用端看，一季度营业成本1.02亿元，同比增长11.12%，增速低于收入增速；费用合计8885.83万元，同比增长16.07%。成本增速低于收入增速，是毛利率改善的直接体现。

三、新业务：核聚变+AI服务器，打开价值新空间

市场对爱科赛博的关注，更多在于其在两大前沿领域的布局——可控核聚变和AI服务器测试电源。这两块业务，正是公司过去一年高强度投入的核心方向，也是未来业绩弹性的主要来源。

1. 可控核聚变：切入国家级项目的“稀缺标的”

2025年，爱科赛博在核聚变领域取得关键突破。公司成功切入BEST（紧凑型聚变能实验装置）及HL-3（中国环流三号）两大核心项目供应链，为其提供高性能特种大功率电源系统。

具体来看，BEST快控电源用于抑制等离子体快速漂移与不稳定性，确保上亿摄氏度的等离子体被牢牢“抓住”，稳定进行核聚变反应。HL-3的RMP电源则面向共振磁扰动线圈供电，实现近堆芯级高性能等离子体稳定运行。

这两个项目的意义在于：一方面，它们是国家大科学装置的核心组成部分，技术门槛极高，中标本身就是对公司技术实力的背书；另一方面，随着全球可控核聚变商业化进程提速，公司有望借此积累经验，未来向更多商业堆项目延伸。

公司计划未来三年内紧抓可控核聚变产业的战略机遇期，通过电源产品与核心技术的双重突破，推动相关业务实现规模化提升。

2. AI服务器测试电源：抢占算力新基建赛道

AI算力需求的爆发式增长，正在催生一个全新的测试电源市场。随着AI服务器算力密度和供电架构复杂度的提升，UPS、PSU、SST等核心电源在投入前都需要进行严格测试，这对测试设备供应商提出了全新要求。

爱科赛博凭借先发优势，正在这一赛道抢占份额。公司已逐步推出覆盖全功率范围测试需求的设备，与某头部客户进行产品试用和小批量使用，目标实现进口替代并抢抓数据中心高可靠性测试设备市场机遇。

据券商预测，未来该业务有望驱动公司估值中枢向算力基础设施赛道上移，带来新的业绩增量。

四、海外布局：从“国内领先”到“全球竞逐”

除了前沿技术布局，爱科赛博2026年的另一个重要增长点来自海外市场。

2025年12月，公司在西安成功举办了海外代理商大会，邀请了来自欧亚等十几个国家与地区的核心代理商参会。会上，公司展示了旗下涵盖桌面测试电源、整机测试电源、ATE测试系统等15个系列产品，并进行了MIX系列多通道组合式可编程电源系统等旗舰产品的现场演示。

在产品认证方面，公司部分产品已获TUV南德认证，正积极布局海外市场，目前主要面向东南亚及欧洲地区。这意味着公司产品已达到国际主流技术标准，为海外拓展铺平了道路。

从战略意义上看，海外市场不仅有望带来收入增量，更重要的是可以改善公司的收入结构。目前公司收入仍以国内市场为主，海外业务占比尚小。随着海外渠道的逐步建立，海外收入有望成为2026年的重要增量。

从2025年的“战略性亏损”到2026年一季度的“收入、毛利率双升”，爱科赛博的拐点信号已经相当明确。

市场普遍预期，随着AI服务器测试电源等新业务在下半年逐步放量，以及毛利率继续保持在目标区间，公司有望在2026年内实现单季盈利，正式迎来业绩反转的“临门一脚”。

从券商评级看，多家机构对公司2026年表现表示乐观。东北证券给予“买入”评级，预计公司2025E-2027E收入10.50/14.40/17.65亿元，归母净利润-0.13/1.49/1.89亿元；国泰海通证券给予“增持”评级，并指出“增量业务值得期待，26年营业收入有望得到快速增长”。

对于爱科赛博而言，2025年的“投入”已成过去式，2026年的“收获”正在成为进行时。这家在电力电子领域深耕近三十年的企业，正站在新一轮成长周期的起点上。