“每期切开一个热门赛道”，今天我们聊：Token工厂。

新华日报财经讯 如果说2025年，大家还在争“谁家AI更强”，那么2026年，科技界最性感的词必然是“Token工厂”。

2026年Token领域的大事件

今年发生了好几件Token领域标志性的事情。

第一，官方定名。3月，中国发展高层论坛正式将Token的中文名定为“词元”，定位为智能时代的价值锚点，以及产业供需两端的统一结算单位。

第二，英伟达预言。黄仁勋在GTC大会上指出：未来的数据中心不再是存储文件的仓库，而是生产Token的工厂。

第三，头部下场。3月16日，阿里巴巴成立AlibabaTokenHub事业群，由CEO吴泳铭直接负责，目标是创造Token、输送Token、应用Token。5月，字节跳动申请注册“火山词元”“arktoken”商标。

第四，运营商推套餐。国内三大运营商陆续推出Token套餐，标准化Token运营开始走向千家万户。

第五，江苏率先行动。3月24日，江苏省通信管理局联合多部门出台方案，推动信息通信网络升级为智能物流中枢，目标是2026年底建成“城域1毫秒、省内3毫秒、长三角5毫秒”算力时延圈。5月15日，无锡落地华为昇腾384超节点算力集群，首批4台每台384张GPU，定位为“国芯国模”标杆级Token工厂，聚焦AI大模型推理与Token工业化量产。

Token是什么？

Token是大模型理解与生成世界的最小单位。你每次问DeepSeek或豆包“帮我写个方案”，大模型都会把你的指令拆成一个个Token，再一个Token一个Token地回复，生成你看到的文字。根据阿里云开发者社区的数据：1个Token≈0.75个英文单词≈1.5个汉字。

“Token工厂”就是专门生产Token的地方。东方证券打了个比方：算力等于产能，Token等于产成品。工厂比拼的不是单纯的算力规模，而是Token生产的速度、质量和成本。在固定电力功率下，每瓦对应的高性能Token吞吐量越高，竞争力越强。也因此，如果传统的算力租赁公司想转型为“Token工厂”，必须强化推理与模型优化能力。近期算力服务公司Nebius以6.4亿美元收购AI推理优化公司EigenAI，就是例证。

此外，很多人分不清Token工厂和Token运营商。实际上，Token工厂是生产者，拥有算力，直接生成Token，赚钱靠高毛利。Token运营商是中间层平台，连接工厂与用户，它们聚合多个模型的Token，通过统一API提供给下游，帮助用户低成本、灵活地调用。东方证券表示，运营商的核心竞争力在于聚合能力、智能调度和平台稳定性，自身算力资产较少。

目前，国内三大运营商以及润建股份、范式智能等国内企业均已开启“Token工厂”业务模式落地。

Token卖给谁？

首先是大模型公司。招商证券表示，大模型公司生产了大量Token，但用户免费习惯导致现金流紧张。Token运营商的批量采购，能显著改善大模型的现金流。

其次是代理平台。华源证券表示，代理平台承接上游模型资源并分销给终端用户，是Token分销中转与统一服务的中间枢纽。

然后是终端用户。招商证券表示，自己单独购买和使用Token，现在的价格还是非常昂贵。如果Token服务商能够提供各个大模型平台的打包Token，类似于一张卡就可以看各家视频网站的优质内容，这对于用户来说，是非常划算方便的。

Token到底有多大的空间？

券商研报给出了两组数据。

第一组是调用量爆炸。2024年年初，中国日均Token调用量为1000亿；至2025年底，跃升至100万亿；今年3月，已突破140万亿，两年增长超千倍。

第二组是跨场景价值差。中泰证券表示，Token跨场景价值差达十万倍，药物研发类Token均价达1000美元/百万、闲聊类仅0.01美元/百万，Token价值不仅取决于生产成本，也取决于用途。

在2026年3月的GTC大会上，英伟达CEO黄仁勋正式提出了“Token工厂经济学”。他表示，未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。Token将是新的大宗商品，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token），为推理场景打开商业化空间。他甚至预言：未来工程师薪酬也将包含Token配额，有望帮助其产出扩大10倍。

本期研报来源：东方证券、中泰证券、招商证券、华源证券、开源证券、中国银河证券

新华日报·财经记者 陈娴