券商研报是洞悉资本市场的鲜活窗口，新华日报财经甄选精粹研报内容，带你高效读懂行业专业见解。

新华日报财经讯 本期，我们关注AI硬件与国产替代。

上周，英伟达新一代Rubin机柜PCB价值量较上一代翻超两倍，带动整个上游材料涨价；本周，华为提出“韬定律”，国内大模型周调用量持续攀升，智谱、MiniMax等公司API收入快速增长，再次印证AI算力需求的持续爆发。在多家券商看来，AI产业已从技术验证期迈入规模放量期，光模块升级、液冷渗透、国产芯片替代等核心主线正迎来加速兑现的关键窗口。

【开源证券】聚焦AI时代的五大核心主线

通信板块估值处于历史中等偏低水平，2026年全球AI投资热潮可能继续共振。海外巨头大幅上调资本开支，国内互联网大厂也进入算力大规模投入期。报告提出“光、光纤、液冷、国产AI、卫星”五大核心方向。其中1.6T光模块和液冷散热技术今年有望进入快速放量阶段，国产AI产业链在政策和巨头推动下值得重点关注。此外，卫星互联网作为空天地算力网络的基础，从制造到运营的多个环节都存在机会。运营商、智能模组等AI应用领域也值得留意。

【国盛证券】全球算力爆发，数据中心基建提速

大量数据印证了AI市场的爆发式增长。海外四大科技巨头的财报显示，云计算业务增速亮眼，积压订单充足，2026年资本开支指引普遍比2025年翻倍或接近翻倍。国内方面，阿里明确表示未来五年AI基础设施投入将远超3800亿元，腾讯的资本开支也创下单季新高。全球AI竞赛正带动数据中心（AIDC）基础设施建设全面加速，无论海外还是国内，相关硬件需求都处于上升通道。

【东吴证券】锂电池是新型储能发展的必选项

在全球AI数据中心用电需求激增、国内建设新型能源体系的背景下，以锂电池为核心的新型储能需求将持续高增长。中国在锂电池出口、固态电池技术和全球产能三个维度都处于领先地位。尽管国内锂矿资源不算突出，但依靠完整的产业链和技术迭代能力，锂电池已成为确保能源安全的核心战略领域。

【东方证券】国产算力加速，运力层同步受益

国产大模型已实现代际跃升，商业变现逐步走通。算力供给紧张的背景下，国产芯片替代进程明显加快，超节点服务器今年进入规模放量元年。算力集群扩张同步拉动了光模块需求，而光模块测试设备是目前国产化率较低、技术壁垒较高的环节，随着1.6T硅光产线扩产开启，测试设备的国产替代迎来关键窗口期。报告重点提到了GPU、CPU、交换芯片、服务器、液冷等多个环节。

【华西证券】新一代服务器拉动PCB量价齐升

从英伟达新一代Rubin机柜的物料清单拆解入手，发现单台机柜的PCB价值量从上一代的3.5万美元跃升至11.6万美元，增幅超过两倍。这主要是因为新增了更多功能模块，同时对PCB的层数和材料等级要求也更高。这种趋势不仅出现在英伟达体系，各类AI专用芯片服务器同样推高了高密度封装基板和高速互联的需求。上游的覆铜板、高端铜箔等原材料价格已在上涨，并带动PCB成品价格走高，整个产业链景气度较高。

【国元证券】国产制程突破与HBM追赶是两大看点

近期，国内AI芯片指数表现明显强于海外。行业动态方面，美光正在推进新一代HBM内存的量产，追赶步伐加快；华为正式提出“韬定律”，目标到2031年使芯片电晶体密度达到传统1.4纳米制程的等效水平。另外，欧盟批准资金支持EUV光刻设备和碳化硅材料生产，意图降低对海外供应链依赖；谷歌也在美国新建大型数据中心园区。存储芯片价格上涨对智能手机出货量有一定压制，但晶圆代工环节营收增长预期乐观。

【东莞证券】锂电池产业链需求旺盛，盈利修复可期

锂电池产业链价格显示，六氟磷酸锂近两周上涨近19%，隔膜价格也小幅上行，而碳酸锂等上游材料有所回落。动力电池方面，高油价助推电动车渗透率提升，5月新能源乘用车零售预计环比增长12%。储能方面，数据中心配储需求兴起，加上各国能源安全战略强化，需求保持高速增长。6月电池企业排产环比继续增长，显示下游景气度较高。行业反内卷深化，供需格局偏紧，盈利修复趋势明确，固态电池等新技术方向也值得关注。

【国泰海通证券】基础设施完善，垂类AI应用迎来机会

国内大模型发展已进入新阶段，智谱、MiniMax等公司明确了商业化路径，腾讯、阿里、字节等大厂持续投入模型研发和算力。海外大模型公司的年度经常性收入（ARR）快速增长，无论是面向企业的代码生成还是面向个人的付费服务，都验证了商业模式的可行性。报告的核心判断是，AI技术已深度融入搜索、营销、电商等成熟业务场景，基础设施布局相对完善后，垂类AI应用领域可能存在较好的布局机会。

【信达证券】半导体设备与人形机器人是两大焦点

在AI需求井喷的背景下，国产半导体产业链扩产有望加速，进而带动半导体设备的国产替代进程。个股层面，举例了一家工业X射线检测设备公司，看好其在下游需求景气和国产替代双重驱动下的表现；同时也提及了3C自动化设备龙头的潜在机会，主要来自折叠屏手机等新产品对订单的带动。

【国金证券】量化私募快速扩张，行业头部化加剧

研报分析了私募基金行业的最新格局。在《私募证券投资基金运作指引》规范下，行业经历了一轮尾部出清，管理人和产品数量下降，但管理规模反而回升。百亿私募数量已创下127家的历史新高，其中量化策略的管理人占比接近一半。规模排名前10的管理人占据了全行业约21%的规模，头部效应非常明显。近期新备案产品的数量和规模都大幅上升，新增资金仍然以量化策略为主，显示出量化投资在震荡市中对资金的吸引力较强。

全球AI资本开支进入扩张期。本周机构最大共识是AI硬件需求处于上升通道。海外微软、谷歌、Meta及国内阿里、腾讯均大幅上调AI资本开支指引，资金流向数据中心、服务器、光模块和散热系统。产业信号最明确的三个方向是：光模块向1.6T升级、液冷渗透率提升、PCB电路板量价齐升。无论下游大模型竞争结果如何，上游硬件环节都是最先受益方。

国产算力从可用走向规模应用，替代进程明显提速，市场对国产芯片的疑虑正在消退。智谱、MiniMax等公司API收入快速增长，商业闭环初步形成；寒武纪等芯片厂商营收大幅增长，华为提出“韬定律”指引制程突破。东方证券判断，国产算力正从技术验证期迈入规模放量期，超节点服务器今年是元年。

但券商机构对AI内部节奏存在差异化，各有侧重点。开源证券关注光模块、液冷等上游赛道；国泰海通证券建议转向垂类AI应用；东吴证券强调电力需求和储能配套。这不是看多或看空的区别，而是对“当前哪个环节弹性更大”的判断差异。

综合整理自各券商研报及公开信息

新华日报·财经记者 陈娟