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6月14日，港交所披露，视觉中国已递表港交所主板，谋求“A+H”上市，华泰国际为其独家保荐人。
鱼禾财经关注到，这是继2014年借壳远东股份登陆深交所后，这家国内图片版权巨头再次站到资本市场门口。只不过这一次，它似乎想为投资人讲述一个全新的故事。
这个新故事的核心是AI。
招股书勾勒出的战略图景颇具吸引力：公司目前已手握7亿项版权清晰的内容资产，还搭建了一套以多模态大模型为基础的AI能力体系，用于内容识别、标注、搜索匹配及生成，并通过AI智能体部署于内容供应端和客户服务端。另据不完全统计，“AI”一词在此次招股书里出现了约382次——密度之高，足见其叙事重心所在。募资用途里，提升AI能力同样被列为首要方向。
然而，理想丰满，现实骨感。财报显示，视觉中国包含AI业务的增值服务板块2025年营收仅4554.2万元，占总营收的5.9%。同时，真正的现金牛——版权授权业务收入下滑14.1%，净利润连续两年缩水。换言之，AI故事讲得越响亮，传统主业的下行压力反而更加难以忽略。
那么，视觉中国为何仍要高调穿上AI“新衣”？
有媒体的分析直指要害：视觉中国的AI转型或许并不是“假动作”，但真正的意图，在于“转型是通往高估值的门票”。
支撑这一分析的对比数据颇具冲击力：2026年上半年，港股传统文创赛道平均PE仅15—19倍，PS约2.4—2.9倍。如果视觉中国按传统图片公司估值，对应市值只有12.5亿元至16.6亿元。而同期AI数据服务商的PS普遍超过 30倍，大模型龙头甚至达到300倍以上。也就是说，一旦成功贴上“AI数据服务商”标签，视觉中国的对应市值可跳升至233亿元至311亿元——相差15倍以上。
资本博弈看点十足，视觉中国创始人柴继军的个人经历同样为这场IPO增添了叙事张力。
公开资料显示，柴继军是南京大学新闻传播学院96届校友，毕业后曾在《中国青年报》担任图片编辑。正是这段经历，让他敏锐捕捉到图片版权交易的供需痛点，于是果断“下海”，搭建起国内首家线上图片版权交易平台——Photocome，后来更名汉华易美，再到视觉中国。随着Getty Images进入中国，新华社、中新社等机构加入合作网络，视觉中国开始滚雪球式扩张。2014年4月，视觉中国通过借壳远东股份，成功登陆深圳A股，柴继军一举完成了从普通编辑到资本大佬的逆袭。
然而，商业传奇的底色之下，争议从未远离。长期以来，视觉中国都背负着一个特殊标签——“版权猎手”。从“黑洞照片”风波到各类图片侵权案件，从企业到自媒体，视觉中国几乎常年处于版权争议的舆论漩涡。围绕其维权行为的边界争议不断：究竟是合法权益的正当维护，还是诉讼手段的商业化滥用，争议双方各执一词。而这种持续的舆论消耗，已成为视觉中国品牌资产上一道难以忽视的“裂痕”。
如今，柴继军带领着视觉中国再次出发，试图借AI之势再次完成新的资本跨越。但这一次挑战更为复杂。AI浪潮下，资本市场上并不缺试图乘上AI东风的企业。视觉中国需要回答两个问题：AI相关业务已展开布局，距离成为真正的增长引擎还有多远？褪去AI的叙事外壳，支撑其估值的核心业务是否依然牢固？视觉中国这一次奔赴港股，到底是抓住了时代红利，还是在为传统主业寻找退路？有待时间验证。
新华日报·交汇点记者 徐培琪
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