现货黄金反复跌破4000美元，黄金牛市结束了吗？

6月26日，国际金银短线跳水。

截至发稿，现货黄金再度跌破4000美元／盎司，日内跌超1％报3996.47美元／盎司；现货白银跌超2％，一度失守56美元／盎司。

国际金价从3月初的5321美元高位，一度跌破4000美元，回撤超25％。

中金公司研报指出，市场当下的恐慌主要来自两个因素：通胀恐慌，美伊冲突推升油价与通胀，市场担忧美国通胀有韧性，形成货币紧缩预期；美联储转鹰，当前市场认为美联储政策重心为“控通胀”，期货市场已经定价美联储在2026、2027年各加息一次，修复美元信誉，美元走强压制黄金。

国投期货研究院高级分析师刘冬博对中新经纬分析，近期美国通胀走强，美联储加息预期强化，美国财政部长贝森特强调强美元倾向，此外，美国推动伊朗等使用美元进行石油贸易结算，强化美元体系，多重因素推动美元趋势性走强，全球风险资产普遍回落。

中金公司研报认为，对通胀恐慌、美联储转鹰这两个因素不宜线性外推：美国通胀可能已经见顶，下半年或进入下行通道。沃什首秀也并不意味着美联储已经彻底转向紧缩，当前表态可能是为未来政策重回宽松预留空间。“因此，本轮黄金回调并非牛市终结，转机或已不远。”

中金复盘了1970年以来的五轮黄金牛市，发现牛市终结通常需要满足特定条件：历史上的黄金牛市均终结于美联储政策收紧或经济全面向好，两者缺一不可。因此，仍对黄金后市保持乐观，建议维持仓位，逢低吸纳，静待转机。

中国外汇投资研究院研究总监李钢接受中新经纬采访时亦表示，国际金价跌破4000美元／盎司非黄金长期牛市的终结，而是此前快速上涨后的阶段性修正。

李钢指出，从中长期来看，全球央行持续增持黄金、全球高债务环境以及国际储备多元化趋势并未改变，黄金的战略配置价值依然存在。预计未来黄金将由此前的单边上涨转向高波动、宽幅震荡阶段，短期仍有调整压力，但中长期走势仍将取决于美联储政策、美元走势及全球地缘政治风险变化。

刘冬博认为，国际金价短期测试2025年四季度低点3900－4000美元／盎司区域支撑并面临关键性方向抉择，一旦跌破则将打开下方空间。