今年以来，A股上市公司参与设立产业并购基金的热情持续高涨。iFinD数据显示，截至7月17日，年内已有超220家A股公司参与设立产业并购基金，较去年同期的140余家明显增加。其中，年内已有39家江苏上市公司参与设立产业并购基金，超过去年全年38家总数。

基金拟投向何方？参设基金的动机是什么？模式又有何新变化？带着这些问题，记者采访了相关上市公司及业内人士。

上市苏企加速拥抱产业并购基金

据不完全统计，仅6月以来，就有15家上市苏企披露相关计划。从行业看，今年以来，在参设产业并购基金的江苏上市公司中，汽车电子电气系统行业参与数量居首，达到6家；模拟芯片设计、电子化学品、底盘与发动机系统等行业也均有2家以上企业入局。从资金体量看，本轮江苏上市公司参与设立的产业并购基金规模从500万元到15亿元不等，多数介于1亿至10亿元之间。

梳理各家公告发现，直接目的已呈现多元化。其中，强链补链，筑牢主业护城河，是多数公司的核心诉求。7月14日，苏州固锝发布公告，宣布出资2000万元参设双禺三期基金。公司在公告中表示，此次投资“旨在进一步完善公司在半导体与新材料板块的产业布局，深化与行业优质企业的战略合作，形成产业协同”。

跳出主业边界，开辟第二增长曲线，是另一路径。富士莱在近期公告中表示，参设基金是为“重点挖掘新质生产力相关领域投资机遇，为公司业务发展和综合实力提升寻找新的增长点”。还有部分公司将直接的财务回报摆在首位。 7月7日，云意电气在公告中表示，将寻求“资产增值”列为参设基金的核心目的，更看重专业机构的管理能力，以期通过项目上市或并购退出实现收益。

从法律服务市场的变化中也能看到这一升温趋势。“2026年上半年委托我们进行尽职调查的相关项目数量较去年同期增长超过一倍，项目涉及的金额也明显增加，地域范围也显著扩大，不仅覆盖长三角，也涉及京津冀、珠三角等地区。”江苏法德东恒律师事务所律师周毅介绍，此外，以往接手的项目有不少是跨界并购，而现在更多是围绕产业上下游展开。

太湖雪是国内丝绸行业首家北交所上市公司，主营丝绸家纺、蚕丝终端产品。近期，该公司与高云资本共同发起设立苏州桑蚕健康产业投资基金，基金规模为3000万元。其中，太湖雪出资比例为96.67%。

“跟专业投资机构合作，决策速度快、效率高，我们的主动性比较强。”太湖雪董秘代艳介绍，企业在产业链上游已有成功布局。双方合作设立的另一基金投资过陌桑高科，这是全球首家实现全龄人工饲料工厂化养蚕的科技企业，改变了行业种桑养蚕模式。如今陌桑高科已在新三板挂牌，北交所上市正在受理中。“上游原料端有龙头企业解决了行业痛点，下游要在新材料应用端寻找新标的，通过产业基金在这些细分方向积极布局。”

多重因素驱动升温

自2024年9月“并购六条”发布以来，支持上市公司围绕战略性新兴产业和未来产业开展并购，鼓励私募投资基金积极参与并购重组，成为市场关注点。

一个明显变化是，上市公司参与并购的交易顺序正在重构。过去，上市公司并购通常从明确标的开始，先找到一家企业，谈估值、支付方式和业绩承诺，双方谈妥后再聘请中介机构推进审计、评估和审核。如今，越来越多公司选择“先设基金、再建项目库”的路径，由基金先投资早期或成长期企业，在投后管理中观察技术成熟度、产品竞争力和团队能力，再决定是否追加投资、收购控制权或装入上市公司。

从财务角度看，这一运作模式提供了更稳妥的现实路径。江苏苏亚金诚会计师事务所管理合伙人徐长俄分析称，单纯收购会加大公司的资金投入，同时可能会在报表中形成较高商誉。而通过产业并购基金的形式，在项目孵化阶段，基金产生的成本与风险通常不用并入上市公司报表，等项目盈利后再收购并入，既能平滑业绩波动，也能增强当期盈利稳定性。

代艳告诉记者，产业链下游的很多企业是由高校、研究所的科研人员创立，成熟周期较长，直接收购难度很大。“项目很多还在早期，技术有了，团队还小。通过基金先投进去，帮它梳理合规、对接市场，等企业跑出来再并表，风险就可控得多。”

退出渠道的多元化，也是上市公司敢于参与产业并购基金的重要前提。东吴证券在7月12日发布的研报中指出，“退出市场的核心逻辑也已从追求高倍数IPO回报转向通过并购整合实现产业价值”。报告还提到，中国股权投资市场2025年全面回暖，新募集基金数量5039只、募资规模1.65万亿元，同比分别上升27%和14%；退出案例数5211笔，同比上升41%。

模式演进架构更多元

从出资方式看，本轮设立的产业并购基金中，多数上市苏企以有限合伙人身份参与，出资比例普遍在10%至50%之间，“地方国资+上市公司+专业投资机构”的三方共建模式成主流。“上市公司可用较少资金撬动多方共同投入，放大产业布局效果。”徐长俄说。

在这种模式中，各方分工清晰。“国资出信用、出属地政策，上市公司出产业场景、出承接通道，PE出专业资本、出管理能力。”周毅分析称，从地方国资的诉求来看，招商引资更注重产业补强，提供产业场景、上下游配套、人才培养以及配套并购基金。

据了解，上市公司在这一模式中的优势体现在多个维度。在资金端，上市公司无论是资金实力还是融资能力，都能为产业基金加持，叠加地方国资后，在并购贷款等融资方面优势更为明显；在产业端，上市公司本身就是产业链主，拥有成熟的生产、市场、品牌、技术以及供应链体系，这与地方国资拉动区域内产业升级的核心目的天然契合；在退出端，上市公司具备通过证券化支付方式实现项目退出的能力，对基金孵化出的上下游标的，可通过收购等方式实现国资退出，这也是相较于非上市公司的突出优势。

产业并购基金为上市公司整合资源、培育新增长点提供了有效工具，但其中亦有需要警惕的风险。徐长俄指出，要避免个别公司通过设立基金规避监管红线，“比如将本该纳入合并范围的刻意不纳入，或者通过基金形成股东资金占用等”。

新华日报·财经记者 郭雯 陈公兴