一周热门研报精读：宇树科技IPO引爆市场，人形机器人商业化进程加速

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新华日报财经讯本周，人形机器人赛道迎来标志性事件，宇树科技科创板申购创下历史纪录，产业资本密集加注具身智能。

同时，国产算力产业链从主题预期走向业绩兑现，云厂商资本开支扩张与大模型涨价构成双重引擎。锂电材料中的VC环节因供给弹性不足维持高景气，AI对电子制造资源的挤占效应持续蔓延。

在多家券商看来，AI与新能源两大产业主线对上游资源的挤占效应正在扩散，人形机器人量产提速、算力基础设施建设、锂电材料供需偏紧等方向，正迎来关键验证窗口。

【国金证券】机器人赛道热度爆棚，量产交付成核心验证点

宇树科技科创板申购户数创历史纪录。自变量机器人展示物流分拣成功率超98%，诺因、戴盟等创业公司接连获得大额融资，产业资本正密集加注具身智能。2026年是人形机器人从0到1兑现的关键节点，头部本体出货量有望从数千台跨越到数万台，场景主要来自文娱商演、科研教育和数据采集。随着供应链趋于收敛，技术路线向电驱动、灵巧手、新材料等方向迭代。

【中泰证券】四足与人形出货全球第一，率先盈利的机器人龙头

2025年人形出货超5500台，四足机器人累计销量连续多年全球第一，是目前唯一实现全场景批量交付的厂商。核心优势在于电机、关节、激光雷达等关键部件全栈自研，外购成本占比极低，使得毛利率维持在60%左右。公司正以四足机器人的利润支撑人形研发，技术复用摊薄成本。随着IPO募资投向具身大模型和制造基地，未来产能将从万台级跃升，长期天花板由模型能力和制造规模共同决定。

【中银证券】算力需求从预期走向业绩，产业链进入兑现期

腾讯等云厂商上半年资本开支大幅增长，算力采购是主要投向，标志着集群建设进入规模化采购阶段。与此同时，DeepSeek等大模型启动涨价，旗舰模型高峰时段价格上调约350%，这并非需求减弱的信号，反而验证了高性能算力的稀缺性。推理需求正扩散至办公、工业等场景，算力重心从训练转向训推并重，将带动服务器、交换机、光模块等基础设施持续扩容。

【兴业证券】绿电直连政策理顺，消纳压力缓解与溢价空间打开

绿电直连政策在2026年密集落地，从一对一拓展到一对多模式，算力与电力融合成为重要方向。国内高耗能行业面临绿电消费考核，国际上相关碳关税机制仅认可物理直连模式，双重压力下绿电需求确定性上行。测算显示，“十五五”期间重点行业绿电消费增量可支撑近650GW的风光消纳。直连模式可节省输配电费，协议电价有望比市场价高10%至15%，且通过长协锁价稳定性强。当前绿电板块受电价下行影响短期承压，但政策利好正在累积，消纳压力缓解和绿证交易量价提升值得关注。

【平安证券】储能需求拉动锂电材料，VC环节供需偏紧延续

储能需求爆发带动锂电池出货量高速增长，电解液材料环节保供成为主旋律。碳酸亚乙烯酯（VC）是当前供需格局最紧的环节：储能电池的VC添加比例高于动力电池，需求增速快，但VC属于危化品，生产审批严格、建设周期长，供给弹性不足，价格自7月以来已快速上涨。六氟磷酸锂作为主流锂盐，领先企业基本满产，结构性紧平衡有望维持。溶剂环节经历前期产能出清后格局逐步改善。

【国海证券】AI挤占效应蔓延，电子全行业景气持续走高

AI算力建设对电子制造资源的挤占效应仍在扩散，晶圆代工、存储、PCB、被动元件等多环节景气度持续走高。中芯国际、华虹宏力二季度业绩超指引，毛利率环比大幅改善，量价齐升态势明确。存储大厂对中长期需求展望积极，PCB龙头订单能见度已延伸至2029年，被动元件消费类转单趋势显现。行业估值已回落至关注区间，科技自立自强有望成为近期主旋律。模拟芯片公司在收入加速下经营杠杆带来的利润释放值得关注。