一周热门研报精读：医药工业“十五五”规划落地，券商看好医药下半年景气度

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9月18日，工业和信息化部、国家发展改革委等十部门联合发布《医药工业发展“十五五”规划》（下称《规划》），提出10项预期性指标，包括到2030年，规模以上医药工业企业营业收入超过3.5万亿元，创新药产业规模增速年均达到20%以上，创新药上市数量位居世界前列，全球年销售额超10亿美元的品种数量达到5个以上等。

国家药监局9月14日披露的数据显示，今年以来，中国已有59个创新药、51个创新医疗器械获批上市，其中13个为新机制、新靶点的首创新药。创新药出海步伐再提速，对外授权交易总额突破1200亿美元，同比增长36%。业内普遍认为，《规划》将为我国创新药行业带来新一轮发展机遇。

【中信证券】创新药出海渐入佳境，板块进入盈利拐点

2026年以来，中国创新药国内市场快速放量，从中报来看头部创新药企业在新产品驱动下，创新药收入快速增长，biopharma（生物制药）陆续进入盈利拐点；出海创新药开始进入三期/注册研究兑现阶段；近期多个国际学术大会将至，众多创新药管线进入密集的数据催化期。

中国创新药进入全球价值兑现阶段，建议关注：头部国际化创新药企业有望迎来产品全球价值兑现期；头部创新药企业产品放量进入新的成长阶段；具有全球潜力的管线资产国际化有望加速兑现。维持创新药行业“强于大市”评级。

【国金证券】临床前CRO订单充沛，板块高景气持续

国内创新药投融资边际改善、BD交易活跃度提升，带动药物发现、药理毒理、安评等临床前外包需求回暖，板块订单端先行改善，逐步进入量价修复通道。ADC、多抗、小核酸等新分子研发提速，利好具备完整平台、NHP资源储备充足的头部企业，海外订单亦逐步回暖，目前临床前CRO板块在手订单充沛。

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。外需层面，海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势。内需层面，国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。

【国信证券】创新药及产业链持续高景气

2026年上半年医药行业收入保持稳健增长，利润端实现双位数增长，26Q2盈利增速进一步提升，创新药及产业链维持较高景气。2026年上半年A股医药行业上市公司实现营业收入11942.1亿元，同比增长2.6%；归母净利润1049.6亿元，同比增长10.8%，利润增速明显快于收入端。

中国CDMO企业在人才红利、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，中国企业在化学CDMO领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性。基于前期涨价订单的逐步交付，临床前及临床CRO企业有望迎来业绩复苏。同时，创新药板块国内销售快速增长，海外即将密集进入商业化阶段。国产创新药公司大多进入大品种的医保放量阶段，推动营收端快速增长。创新出海2.0也将迎来收获期。

【开源证券】原料药板块业绩增速企稳回升，创新药及CDMO转型公司进入兑现期

随着原料药行业去库存逐步完成、落后产能加速出清，板块基本面开始出现改善迹象，营收及净利润已逐步触底回升，毛利率相对稳定，估值水平呈现修复趋势。部分企业依托原有工艺、产能及客户优势向CDMO业务和创新药业务转型。

国内原料药行业逐渐企稳回升，部分公司积极布局创新药赛道，持续拓展公司天花板，有望进入收获期。国内血制品行业处于周期底部，行业并购整合加速进行中。疫苗行业加速布局新品及创新技术。国内医疗服务板块受政策影响较大，行业处于出清阶段，部分品牌强、运营能力强的公司有望率先走出困境。

【兴业证券】中国创新药正迈向海外商业化的4.0时代

国内创新药的研发速度、成本显著优于海外，ADC、双抗等新兴疗法管线储备全球领先，中国创新药即将进入海外商业化验证阶段。“创新+国际化”仍为2026年医药核心主线，截至2026年7月25日国内创新药在研管线数量占到全球总量的39%，2026年上半年中国药企BD交易总额在全球占比已经达到58%，而2025年国产创新药在海外创新药市场的占比仅约0.5%。

随着前期完成海外授权的ADC、IO双抗等重磅创新品种陆续在欧美市场获批上市，国产创新药在海外创新药市场的销售份额仍有较大提升空间。2027年开始，越来越多的中国创新药在海外进入商业化阶段，将是中国创新药在全球市场竞争力的集中验证。建议关注具备持续产出差异化创新管线能力的平台型企业、拥有即将在海外进入商业化大单品的企业和有望实现持续稳定盈利的企业。

【中邮证券】AI制药与mRNA产业链“卖铲人”逻辑持续强化

AI制药正逐步成为AI巨头公司的战略主航道。近期，AI巨头公司纷纷加大AI制药领域布局，如Anthropic建设生物湿实验室，字节跳动AI制药平台完成大额融资等。当下的AI4S在药物研发中处于突破临界点的前期，有望成为下一代战略主航道。试验反馈路径逐步清晰，叠加AI提效降本优势，行业正催生更强烈的分子验证需求。

测序环节或被市场较大低估，其有望受益于潜在AI候选药物快速增长。在众多AI巨头公司参与AIDD情况下，大分子制药领域有望爆发式增长，预计催生测序需求快速提升。

【首创证券】创新产业链主线明确，关注中药、医疗设备及耗材等领域的结构性机会

创新产业链业绩表现突出，部分细分领域迎来边际改善。随着创新药销售收入持续增长、对外授权交易首付款及里程碑付款逐步确认为收入和存量仿制药业务在集采后企稳，2026年上半年A股和港股的制药板块景气度处于较好水平，业绩保持较快增长。

现阶段外需依然是行业业绩增量的重要来源，预计创新产业链仍将成为投资主线；关注中药、医疗设备及耗材等领域的结构性机会。2026年上半年中国创新药License-out出海交易依然较为活跃，对创新药板块的估值形成了有效支撑；长期看，创新药板块受益于多重驱动因素共振，中长期增长引擎清晰，估值和业绩弹性均较为可观。截至2026年H1，CXO行业龙头公司在手订单或新签订单金额均呈现出快速增长势头，行业进入新一轮景气周期。中药、医疗设备及耗材领域依然存在结构性机会，主要集中在高股息、外需等方向。